市場(chǎng)人士指出，人民幣匯率繼續(xù)企穩(wěn)運(yùn)行是大概率事件，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)特別是權(quán)益類資產(chǎn)有較好的支撐。人民幣匯率企穩(wěn)帶來的整體流動(dòng)性改善也有助于債市回暖。

美元兌人民幣匯率中間價(jià)走勢(shì)

2018年以來，人民幣對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)升值近1100基點(diǎn)，盤中快速突破6.40關(guān)口，升值的幅度和速度都恍如2017年初的“情景再現(xiàn)”，而這波人民幣升值已持續(xù)1個(gè)多月，大有復(fù)制去年三季度的破竹之勢(shì)。

市場(chǎng)人士指出，開年以來人民幣突破6.4，滬綜指重回3500之上，均反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性較強(qiáng)、貨幣政策邊際收緊的背景下，人民幣匯率繼續(xù)企穩(wěn)運(yùn)行是大概率事件，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)特別是權(quán)益類資產(chǎn)有較好的支撐，人民幣匯率企穩(wěn)帶來的國(guó)內(nèi)整體流動(dòng)性環(huán)境改善也有助于債市回暖。進(jìn)一步看，隨著人民幣匯率真正實(shí)現(xiàn)雙向浮動(dòng)，境外資本配置中國(guó)債券和股票資產(chǎn)的積極性將趨于提升。

人民幣開門紅火

由美元貶值引發(fā)的這一輪人民幣升值進(jìn)程仍在延續(xù)。

23日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)調(diào)升103基點(diǎn)至6.4009元，續(xù)創(chuàng)逾兩年新高。至此，人民幣對(duì)美元中間價(jià)年內(nèi)已調(diào)升1333基點(diǎn)，累計(jì)升幅超過2%。

人民幣對(duì)美元即期匯率本周雖漲勢(shì)放緩，但年初以來的累計(jì)漲幅也在1100基點(diǎn)左右。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，在岸人民幣對(duì)美元匯率16個(gè)交易日有12日錄得上漲，截至1月22日收盤報(bào)6.4036元，較2017年底的收盤價(jià)6.5120元上漲了1084基點(diǎn)，累計(jì)漲幅1.67%，且19日盤中最低觸及6.3888元，刷新2015年12月以來新高;香港市場(chǎng)方面，離岸人民幣對(duì)美元匯率22日收?qǐng)?bào)6.4028元，較2017年底的收盤價(jià)6.5136元上漲1108基點(diǎn)，累計(jì)漲幅超過1.7%。

總的來看，今年初人民幣匯率升值的速度和幅度均可與去年初相媲美。2017年1月3日至18日，在岸人民幣對(duì)美元匯率12個(gè)交易日有9日上漲，累計(jì)升值1153基點(diǎn)，漲幅同樣為1.66%。

從更長(zhǎng)的區(qū)間來看，這一輪人民幣升值的持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，累計(jì)漲幅也更為明顯。自2017年12月19日算起，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值空間已超過2100基點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)3.23%。

三因素共促升值

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，近期美元指數(shù)呈現(xiàn)超預(yù)期的疲弱，是包括人民幣在內(nèi)的新興市場(chǎng)貨幣升值的主要原因。當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、貨幣政策穩(wěn)健中性，也為人民幣匯率企穩(wěn)提供了基本面支持。

首先，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，歐日等國(guó)央行先后釋放出“鷹派”信號(hào)，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)參差不齊、政治不確定性等因素影響，美元指數(shù)重啟跌勢(shì)，為人民幣匯率持續(xù)反彈提供了外部環(huán)境。2017年12月下旬以來，美元指數(shù)自94持續(xù)下跌，日前最低下探至90.1030，近一個(gè)月跌幅超過4%。同期，歐元兌美元從1.1745上行至1.2185，累計(jì)漲幅達(dá)3.71%，強(qiáng)勢(shì)歐元成為壓制美元的重要因素。

其次，人民幣匯率再創(chuàng)新高，除了美元表現(xiàn)偏弱外，還與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的較強(qiáng)韌性、貨幣政策的邊際收緊有關(guān)。從基本面來看，2017年我國(guó)GDP實(shí)際同比增長(zhǎng)6.9%，好于預(yù)期的6.8%，宏觀經(jīng)濟(jì)總體向好;從政策層面來看，2017年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，中國(guó)央行跟隨上調(diào)了政策利率，且歲末年初一系列監(jiān)管政策密集出臺(tái)，進(jìn)一步穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期。

再者，自2017年以來，人民幣匯率頻頻超預(yù)期的表現(xiàn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)看多人民幣的行為，“羊群效應(yīng)”令美元指數(shù)加速破位，并助推人民幣匯率升值進(jìn)程延續(xù)，這也是近期人民幣匯率表現(xiàn)較強(qiáng)的原因之一。

外有美元指數(shù)超預(yù)期疲弱，內(nèi)有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策“給力”，正是內(nèi)外因素的“合奏”，共同促成了人民幣匯率歲末年初的這波升值行情。

進(jìn)入本周，人民幣漲勢(shì)放緩，后續(xù)人民幣升值態(tài)勢(shì)能否延續(xù)?對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美元指數(shù)和美元兌人民幣跌破重要支撐后，春節(jié)前剛性結(jié)匯需求、購(gòu)匯盤觀望使得人民幣仍存在短線繼續(xù)升值空間。

“從主體行為來看，人民幣匯率升值的動(dòng)力在于三點(diǎn)：一是部分春節(jié)前待結(jié)匯盤形成‘剛性需求’，構(gòu)成人民幣短期升值動(dòng)能;二是美元指數(shù)和美元兌人民幣跌破重要支撐后，購(gòu)匯盤傾向于短期內(nèi)保持觀望;三是春節(jié)前不急于結(jié)匯的主體，可能等待節(jié)后美元兌人民幣升值波段結(jié)匯，屆時(shí)會(huì)壓制美元兌人民幣升值動(dòng)力，尤其是前期結(jié)匯盤集中區(qū)域。”興業(yè)研究表示。

利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

俗話說“水漲船高”，人民幣“身價(jià)”的抬升，無疑也提升了人民幣資產(chǎn)的吸引力。分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期較為充分、歐央行可能超預(yù)期啟動(dòng)邊際緊縮的情況下，美元指數(shù)易下難上，疊加我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)改善，人民幣匯率穩(wěn)中小幅趨升仍是大概率事件，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)特別是權(quán)益類資產(chǎn)有較好的支撐。

從對(duì)股票市場(chǎng)的影響來看，東興證券此前指出，匯率仍然為一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的長(zhǎng)期體現(xiàn)，當(dāng)人民幣升值或貶值，一定程度上體現(xiàn)對(duì)于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期預(yù)期上升或下降，從而利好或利空主要業(yè)務(wù)在內(nèi)地的上市公司，引發(fā)資金基于預(yù)期流放或流出港股市場(chǎng)。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，2018年開年以來，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，香港恒生指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，開年以來已上漲10%;A股市場(chǎng)上，滬綜指重回3500點(diǎn)并逼近3550點(diǎn)，年內(nèi)漲幅也已超過7%。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，人民幣匯率升值的背景下，通常造紙、航空、房地產(chǎn)、銀行等行業(yè)或明顯受益。市場(chǎng)分析稱，首先，進(jìn)口成本下降，對(duì)于需要進(jìn)口設(shè)備、原材料的企業(yè)降低了成本，有利于進(jìn)口鐵礦石、原油、紙漿、各種設(shè)備等;其次，外匯匯兌收益，持有外債的企業(yè)將減少實(shí)際償還額而受益，如航空業(yè)等;最后，在人民幣資產(chǎn)升值，持有人民幣資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)財(cái)富效應(yīng)明顯，如房地產(chǎn)業(yè)、銀行業(yè)等。

對(duì)債券市場(chǎng)來說，人民幣匯率企穩(wěn)，減輕了我國(guó)貨幣政策面臨的外部掣肘，帶來的國(guó)內(nèi)整體流動(dòng)性環(huán)境改善也有助于市場(chǎng)回暖。事實(shí)上，近期境外資本對(duì)人民幣債券的配置力度的確有所加大。公開數(shù)據(jù)顯示，2017年12月份，單月境外機(jī)構(gòu)共增持利率債370.52億元。

“隨著人民幣對(duì)美元匯率中期進(jìn)入穩(wěn)定升值通道、相對(duì)一攬子貨幣預(yù)期較為穩(wěn)定，當(dāng)前我國(guó)債市對(duì)海外機(jī)構(gòu)投資者吸引力正逐漸凸顯，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)為我國(guó)債市帶來增量資金，基于海外投資者的投資特性，主要利好流動(dòng)性較高的利率債。”申萬宏源證券表示。

總體而言，隨著人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)升值、市場(chǎng)預(yù)期更趨平穩(wěn)，我國(guó)國(guó)際收支將持續(xù)改善，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)整體利好，人民幣資產(chǎn)對(duì)境外投資者的吸引力也逐漸顯現(xiàn)。

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