北京時間4月1日，由海投全球和學說平臺聯合推出的《全球資產配置》系列課程之《風險投資入門》公開課圓滿結課。沒有參與的聽眾可以通過關注海投全球微信視頻號和YOUTUBE觀看課程回放。

本次課程旨在面向對風險投資感興趣的聽眾提供基礎培訓，共設有"入門"、"募資"、"尋找和評估項目"、 "盡職調查"、"估值和交易"，以及"投后管理和退出"等六節(jié)課。海投全球創(chuàng)始人兼CEO王金龍擔任主講人，從風險投資行業(yè)的發(fā)展歷史與現狀切入，對風險投資募、投、管、退四大生命周期進行了詳細介紹。

圖源：海投全球

風險投資最早起源于美國，在第二次世界大戰(zhàn)之后才發(fā)展成為一個行業(yè)。哈佛商學院教授Georges Doriot通常被認為是"風險投資之父"。他于1946年創(chuàng)立了美國研究與開發(fā)公司(ARDC)，并籌集了350萬美元的資金用于投資二戰(zhàn)期間開發(fā)的技術商業(yè)化公司。在之后的70年里，相繼誕生了如紅杉資本、Y Combinator等知名風險投資機構，也出現了Kickstarter、Indiegogo等創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的支持平臺。

風險投資屬于另類投資，是四大資產里的一種(股票、固定收益、現金、另類投資)，從近6個月到近15年的收益均超過二級市場同階段的平均收益。在過去的20-30年里，風險投資產生了高于股市2-3倍的長期收益，這是風險投資行業(yè)從一個"家庭作坊式行業(yè)"(cottage industry)成長為管理3萬億美元的大類資產行業(yè)的根本原因。

王金龍表示，風險投資行業(yè)是一個資本密集型行業(yè)，對人力的需求不大，入行不難但門檻高，且淘汰率高，一半的風險投資基金只能募集一期資金，之后變成"僵尸基金"。

進入風險投資行業(yè)的職業(yè)路線通常有5種，分別是企業(yè)戰(zhàn)投、天使投資人、機構投資人、第三方服務機構和媒體，以及從創(chuàng)業(yè)者轉型成為風險投資人。知名VC基金的團隊成員大多畢業(yè)于美國"常春藤盟校"，多為經濟、計算機科學、工程和金融學專業(yè)。

對于新基金來說，募資是最重要的一環(huán)，而募資做得好不好通常取決于基金的投資策略。制定投資策略的決定因素包括市場機會、VC基金自身的競爭優(yōu)勢、基金經理的背景和專業(yè)性、資金充足性、投資周期和回報，以及風險和解決方案。而真正好的投資策略應當考慮行業(yè)板塊輪動的趨勢。市場的結構性變化往往會創(chuàng)造新的投資機會。

風投基金的LP類型包括養(yǎng)老基金、保險公司、捐贈基金、家族辦公室和企業(yè)等，其中養(yǎng)老基金是VC基金最大的資金來源。

VC基金管理人在融資過程中應建立LP目標清單，從多個維度篩選LP，包括LP管理的資產規(guī)模、傾向的投資階段、投資方向，以及LP過去的投資活動等，否則GP可能很難說服LP投資。

圖源：海投全球

為了尋找到優(yōu)質的投資項目，風險投資人在投資之前會篩選大量機會，從初篩、初次會議到盡職調查，對項目的判斷和分析非常關鍵，而至關重要的是找到適合的項目。

風險投資行業(yè)是一個十分依靠交易流量(deal flow)的行業(yè)，一家VC基金能否持續(xù)穩(wěn)定地獲取優(yōu)質的deal flow對于基金的表現十分重要。王金龍表示，VC行業(yè)最優(yōu)質的項目往往來自人脈，在前期還沒有搭建品牌的階段，VC基金需要主動去找項目，隨著品牌的建立，好的項目會主動找上門來。

VC基金評估是否投資一個項目，首要考慮因素是項目是否符合VC基金的投資策略。在商業(yè)計劃書的諸多內容中，投資人最關心的通常是市場規(guī)模，企業(yè)所屬行業(yè)是朝陽行業(yè)還是夕陽行業(yè)。企業(yè)試圖解決的核心問題、業(yè)務模式和創(chuàng)業(yè)團隊凝聚力也是重要考慮因素。

王金龍稱，即使是一些老牌VC基金也經�？醋哐郏�錯過一些好項目，但最終決定基金回報的是投了什么，而不是錯過了什么。

海投新興科技基金一期項目漏斗 來源：海投全球

盡職調查是評估投資項目的重要環(huán)節(jié)，而盡調的核心目的是識別初創(chuàng)公司的價值創(chuàng)造能力，和評估其是否有持續(xù)的優(yōu)勢。

硅谷"創(chuàng)投教父"彼得·蒂爾(Peter Thiel)曾說過，"優(yōu)秀的公司有三個特點：首先，他們能夠創(chuàng)造價值;其次，他們做有意義的、可持續(xù)的事;最后，他們能夠敏銳地捕捉他們創(chuàng)造的價值。"

具體的盡調內容因公司而異，涉及的內容包括產品或服務、商業(yè)模式、市場規(guī)模、管理團隊、競爭優(yōu)勢、資本效率，以及財務盡調等。在財務盡調中，股權結構表(cap table)是最重要的組成部分，用于衡量企業(yè)過往融資記錄和股權結構。

在評估管理團隊方面，正直和誠信是風險投資人在評估早期初創(chuàng)公司的管理團隊時所要看的第一點也是最重要的一點，但在短時間內了解創(chuàng)始團隊的品性并非易事，這也是為什么比起難以獲得信任的陌生人，風險投資人更傾向于投資熟人，或有過創(chuàng)業(yè)經驗的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。

圖源：海投全球

估值是風險投資中最重要的條款之一，但沒有簡單的方法可以在投資的初始階段和早期階段計算創(chuàng)業(yè)公司估值，VC基金對一家公司的估值通常見仁見智。不同行業(yè)、公司所處階段，以及所屬地區(qū)，都會對估值造成很大影響。

例如，與醫(yī)療設備或生物技術行業(yè)相比，技術行業(yè)通常會獲得更高的估值。地區(qū)方面，像硅谷這樣競爭激烈的地區(qū)，公司估值可能會迅速飆升。而在新興市場這種資金匱乏的地區(qū)，強大的創(chuàng)業(yè)公司有可能得不到應有的回報。

從創(chuàng)業(yè)者的角度看，創(chuàng)業(yè)公司也并不會永遠選擇估值最高的投資條款(term sheet)，而是會從大局觀出發(fā)選擇最佳的合作伙伴。因此，盡管估值很重要，但風險投資人在選擇項目時不能完全依賴于估值。

投后管理是項目投資周期中的重要組成部分，也是投資基金"募、投、管、退"四要點之一。在完成項目盡調以及投資后，到項目退出之前都屬于投后管理的階段。投后管理是幫助企業(yè)增值的過程，這使得投后管理成為VC基金的核心競爭力之一，以及新的盈利模式。

投后管理模式大致分為三種，分別是投前投后一體化，即"投資經理負責制";專業(yè)化投后，即"投后負責制"，投資機構成立獨立的投后管理團隊;外部專業(yè)化，即將投后管理的部分工作交給外部咨詢公司。

王金龍指出，無論哪種模式，投后管理最主要的目的都是幫助企業(yè)創(chuàng)造價值，而VC基金對創(chuàng)業(yè)公司最大的貢獻主要體現在幫助創(chuàng)業(yè)公司"找人找錢找方向"。

將風險資本從創(chuàng)業(yè)公司中退出是風險投資周期的最后一個環(huán)節(jié)，可行的退出機制是確保風險投資成功的關鍵。

VC基金的退出方式主要包括并購/股權轉讓、首次公開募股、股權交易，以及贖回股份。每種方式在不同的市場環(huán)境下可能體現出不同的優(yōu)缺點。例如在2022年，由于經濟低迷和股市疲軟，美國IPO市場基本停滯，并購活動大幅放緩，風險投資退出規(guī)模僅為710億美元，同比降幅超過90%，為2016年以來最糟糕的一年。

不過通常情況下，風險投資行業(yè)也有自己的"帕累托法則"，即80%的成功投資來自20%的交易，VC行業(yè)的絕大部分收益由極少數的幾家頭部基金所創(chuàng)造。

《全球資產配置》系列課程介紹

海投全球是2014年在紐約成立的全球資產配置平臺，秉持"投資即服務"的理念，提供資產管理、投資顧問、投資銀行等產品和服務，管理成長股票、私募信貸、風險投資、房地產和對沖基金母基金等美元私募基金。

《全球資產配置》系列課程由海投全球策劃推出，《風險投資入門》是本系列課程的第一門公開課。海投全球將持續(xù)推出本系列課程，內容涵蓋私募股權、私募信貸、對沖基金等，為致力于從事金融行業(yè)以及對另類投資感興趣的聽眾提供第一手行業(yè)經驗。

(新媒體責編：wa12)