港股科技出行平臺曹操出行(02643.HK)近期動作密集：2 億港元股票回購計劃落地、與上海國際汽車城達成 Robotaxi 戰(zhàn)略合作、中國首款原生自動駕駛出租車 Eva Cab 量產(chǎn)時間表明確。市場分析指出，當(dāng)前曹操出行估值仍停留在傳統(tǒng)網(wǎng)約車服務(wù)商維度，其 “盈利拐點 + Robotaxi 全棧布局 + 天地空一體化生態(tài)”的核心價值被嚴(yán)重低估，自動駕駛出租車業(yè)務(wù)將成為驅(qū)動公司估值重估、業(yè)績高增的核心助力。

基本面驗證：高增長疊加盈利轉(zhuǎn)正，價值底座堅實

作為國內(nèi)第二大出行平臺，曹操出行已擺脫 “燒錢換規(guī)模” 的行業(yè)困局，進入 “高增長 + 強盈利” 的黃金發(fā)展期。

營收持續(xù)高增：2025 年全年營收達 202 億元，同比增長 38%;過去三年營收與 GTV(總交易額)均保持 30% 以上增速，在大型出行平臺中屬于少數(shù)維持高速增長的企業(yè)。

盈利拐點已至：2025 年第四季度首次實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤轉(zhuǎn)正，2026 年一季度盈利態(tài)勢延續(xù)，驗證 “收入高增 + 盈利改善” 雙趨勢，成長股彈性與價值股穩(wěn)定性兼具。

成本優(yōu)勢凸顯：依托吉利集團定制化車型戰(zhàn)略，楓葉 80V、曹操 60 等定制車全生命周期成本(TCO)較主流電動車低 33%-40%，3.4 萬輛定制車隊規(guī)模居行業(yè)首位，為盈利與價格競爭力筑牢根基。

回購釋放信心：5 月 14 日公告 2 億港元股票回購計劃，在高速投入階段真金白銀回購，傳遞管理層對公司長期價值的高度認(rèn)可，直指當(dāng)前股價被低估。

截至 2026 年 5 月 18 日 10 時，曹操出行總市值約 130 億港元，對應(yīng) 2025 年市銷率僅 0.6 倍，遠(yuǎn)低于全球出行科技公司平均估值水平，傳統(tǒng)網(wǎng)約車估值邏輯已無法匹配其科技轉(zhuǎn)型價值。

Robotaxi 全棧布局：三位一體閉環(huán)，商業(yè)化路徑清晰可落地

自動駕駛出租車(Robotaxi)是未來出行的核心賽道，也是曹操出行估值重估的核心邏輯。公司依托吉利控股集團全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，構(gòu)建“智能定制車 + 智能駕駛技術(shù) + 智能運營”三位一體的 Robotaxi 全要素閉環(huán)生態(tài)，成為國內(nèi)唯一、全球罕有的具備 “智駕 + 制造 + 運營” 全鏈條能力的企業(yè)。

原生車型落地，量產(chǎn)時間表明確

2026 北京車展，曹操出行聯(lián)合吉利、千里科技發(fā)布中國首款原生開發(fā) Robotaxi 原型車 Eva Cab—— 區(qū)別于傳統(tǒng)改裝車型，Eva Cab 從設(shè)計端即針對 L4 級無人駕駛運營場景正向研發(fā)，深度融合吉利制造能力、千里浩瀚智駕方案及曹操十年運營數(shù)據(jù)。

量產(chǎn)計劃：2027 年正式量產(chǎn)并投入商業(yè)化運營;

投放目標(biāo)：2030 年累計投放 10 萬輛，覆蓋全球核心城市。

規(guī)�；�試運營落地，無人化資質(zhì)領(lǐng)跑

杭州標(biāo)桿布局：已在杭州投放 100 輛 Robotaxi，建成 3600 個虛擬上車點及全球首個“綠色智能通行島”，集自動換電、清潔、調(diào)度、結(jié)算于一體，支撐大規(guī)模無人化運營;

無人化資質(zhì)突破：2026 年 4 月獲批成為杭州市首家可開展無安全員智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試的企業(yè)，試運營從有人監(jiān)控向“真無人”跨越曹操出行;

上海戰(zhàn)略拓展：5 月 14 日與上海國際汽車城簽約，設(shè)立全資子公司，2026 年計劃在上海投放 100 輛 Robotaxi，進一步夯實一線城市布局。

天地空一體化生態(tài)，筑牢安全與技術(shù)壁壘

衛(wèi)星賦能：“曹操智行號”衛(wèi)星已發(fā)射，吉利星座 64 顆衛(wèi)星實現(xiàn)全球?qū)崟r通信覆蓋，為 Robotaxi 提供厘米級定位與通信安全冗余，解決地面網(wǎng)絡(luò)盲區(qū)痛點;

十年百城千億戰(zhàn)略：計劃到 2035 年，Robotaxi 服務(wù)覆蓋全球 100 座城市，累計實現(xiàn) 1000 億元 GTV，構(gòu)建全球化智能出行網(wǎng)絡(luò)。

估值重估在即：Robotaxi 打開千億空間，機構(gòu)看好價值修復(fù)

當(dāng)前市場仍以傳統(tǒng)網(wǎng)約車邏輯定價曹操出行，完全低估了其 Robotaxi 業(yè)務(wù)的成長潛力與盈利空間。

業(yè)績測算：財通證券預(yù)測，2030 年曹操出行 Robotaxi 業(yè)務(wù)收入將達 150 億元，遠(yuǎn)期毛利率 25%、凈利率 15%，對應(yīng)年利潤 22.5 億元，合理市值 337-450 億港元，較當(dāng)前市值存在2-3 倍修復(fù)空間;

機構(gòu)評級：中金公司給予 70 港元目標(biāo)價，強調(diào)其全鏈條生態(tài)壁壘;東吳證券維持 “買入” 評級，看好其網(wǎng)約車基本盤穩(wěn)健、Robotaxi 高成長的雙重邏輯;

行業(yè)對比：全球Robotaxi 巨頭Waymo投后估值超 1200 億美元，特斯拉CyberCab加速量產(chǎn)，國內(nèi)蘿卜快跑實現(xiàn)單車盈虧平衡。曹操出行依托“制造 + 運營”閉環(huán)，商業(yè)化落地速度與成本優(yōu)勢顯著，估值溢價尚未體現(xiàn)。

低估下的成長機遇，Robotaxi驅(qū)動長期價值釋放

從傳統(tǒng)網(wǎng)約車服務(wù)商到全球領(lǐng)先的智能出行科技平臺，曹操出行的轉(zhuǎn)型路徑清晰、壁壘堅實、盈利可期。當(dāng)前市場對其估值的錯配，恰恰帶來了布局良機。

隨著Eva Cab量產(chǎn)臨近、Robotaxi規(guī)模化運營落地、天地空一體化生態(tài)持續(xù)完善，自動駕駛出租車業(yè)務(wù)將成為曹操出行未來最核心的增長引擎，推動公司估值從傳統(tǒng)出行向科技平臺重估，打開長期成長天花板。(張揚)

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